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时候，作为财政部的下属机构，中经开是国债期货的多方。
这是一个平衡的游戏。
如果国债在二级市场的价格高于当前时间截面的理论价格，做空的力量就会自然浮现。这时候做多，最后必然会赔钱给空方。但二级市场从来都不是单纯的算术题。
除了贴息预期尚不明确，保值贴补率的连续蹿升其实一直是支持做多的。据说，春节后的第一个工作日，财政部国债司研究过1995年到期的各类国债还本付息方案，初步意见是建议贴息。但具体贴息多少，没有结论。而且这个意见也还没有往上递交。严浩拐了好多道弯才听到这个“据说”。
1995年1月、2月，保值贴补率持续上升，分别达到984, 1038。按照2月份的数据，327到期本息可达到14926元。在严浩和梁万羽再次碰头那天，3月份的保值贴补率公布，达到空前的1187。但这些数据所有人都能看到，空方绝不可能只是想做慈善，给对手送钱，对吧？
严浩原本百思不得其解。但这几天他到处“采访”，终于找到了一般人不曾注意的理由。政府近几年一直着力控制通货膨胀，这仍然是1995年的工作重点。去年年底以来，保值贴补率上升曲线陡峭。而三月份两会就要召开，这样的成绩政府是拿不出手的。这个数据接下来一定会掉头向下。
“你想想看，这是‘八五’计划的最后一年，通胀要是持续下去，经济波动不说，社会都难稳定，改革还怎么搞？”
“你这是政治，我们谈的是经济。”梁万羽打断严浩。
“那我告诉你，政治大于经济。在社会主义中国尤其如此。你不要假装没念过书，我们学的是‘政治经济学’，不是简单的经济学。”
“你这都是出租车司机的理论。数据不会说谎。”
“数据是市场给的，也是人做的。关键时刻，数据也需要政治正确。”
梁万羽得到的消息是，万国证券做空327合约情况属实。而且跟市面上捕风捉影的传言不一样的是，因为有开仓限制，万国证券开始就把主要仓位放到了北京商品交易所，而且还在跟很多会员单位借仓位。梁万羽也的确听到好几个交易员都表示，保值贴补率很快会降下来，贴息更不要指望。
市场上做多的理由看起来很充足，但梁万羽和严浩都认为，做空的逻辑也完全说得过去。最重要的是，万国证券这么大的机构，断不会往一个大多数人看来都是坑的地方跳。
这注定是一
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